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世界复苏差异至东方上行西方下行·

全球贸易在去年五月触底之后，已迅猛反弹。但由于去年的政策推动力量逐步减弱、库存调整正在进行之中，今年下半年很可能出现一次经济调整。

现在，全球经济就是一段两个世界的故事：蓬勃发展的东方世界与疲惫衰弱的西方世界。差异不仅表现在经济数据上，而且还表现在全球各地推行的货币政策上。

在越来越多的新兴市场经济体中，中央银行日益关注应实施紧缩货币政策的时机与速度。

也许最能说明问题的是巴西和印度最近的加息，这两大发展中经济体都有着美好的前景。还有很多其他经济体在面临经济复苏带来的挑战时，正在逐步采取紧缩政策。仅在过去的一个月，亚洲的韩国、中国台湾、泰国和马来西亚就纷纷步印度的后尘，进行加息。其中在中国台湾、韩国和泰国的经济周期中，这是首次出现加息。相比之下，印度和马来西亚实行加息政策已经有一段时间。

这并不意味着西方世界的央行也要采取紧缩政策；绝非如此。西方面临的是下坡路，而非上行风险。美国、英国和欧元区需要在尽可能长的时间内将利率保持在尽可能低的水平上。的确，鉴于西方国家脆弱的恢复能力，他们的央行可能还需要通过量化宽松政策做更多工作。西方世界和新兴世界的对比非常鲜明。

无论拿哪个国家做例子，其前景都有赖于基本面、政策和信心的综合作用。就基本面来讲，东方远胜西方。与此同时，东西方目前所承受的政策和信心压力也迥然不同。

当然有些新兴经济体，比如斯里兰卡和加纳，实行了宽松的货币政策，而南非看似还要进一步放宽。即使是在亚洲，据猜测去年底首先加息的越南可能需要适当放宽货币政策。显然，必需将本地因素考虑在内。不过，即使考虑了各国的差异，在更广泛的层面上看，东西方世界的差异仍然是一大基调。

在西方，由于去年的政策刺激带来的影响日渐淡化，而私营领域仍然未见起色，二次衰退让人担忧。欧洲各国的财政政策紧缩可能会平息市场对于主权风险的忧虑，但很可能会造成二次衰退，这无疑是雪上加霜。

世界经济自去年春天跌到谷底后，已经在逐步复苏。全球贸易在去年五月触底之后，也已迅猛反弹。但由于去年的政策推动力量逐步减弱、库存调整正在进行之中，今年下半年很可能出现一次经济调整。

因此，这就是所谓的低位复苏。通常在复苏的这个阶段，已经形成势头，信心也在提升。然而在西方世界，这个夏天却是一段迷惘时期，造成市场的跌宕起伏。

尽管保持镇定很重要，但紧缩财政政策是个风险。全球经济虽然并不一定会出现二次衰退，但我们应该认识到世界不同地区所面临的不同挑战。在一段时期内，要偿还的债务和去杠杆化的范围将遏制西方世界的增长。新兴经济体，尤其是出口驱动型经济体，不能置身于西方世界的动态之外，但他们得到了更好的保障。这正是危机期间我们在亚洲看到的情形。亚洲也受到了全球贸易下滑的冲击，但是过后就出现了反弹。东方世界的增长机遇看上去更好。

鉴于中国对全球贸易和大宗商品价格有着举足轻重的影响，也许大多数目光将投向中国。在中国，之前实施的银行信贷紧缩已经显现影响，致使经济增长放缓。

我们可以进行一次类比，将掌控中国经济与在酒店拧淋浴旋钮相比较。你不大可能第一次就准确调整到合适的温度。将旋钮往一个方向拧过了，水会太热，往另一个方向再拧，又会变得太冷。最后，你会调出合适的温度。

中国的政策与此类似。18 个月之前，央行通过放松信贷控制，实施宽松的货币政策。2009 年，银行信贷额几乎翻番，将近 10 万亿元。今年初，当局试图进行降温，将 2010 年信贷额度缩减为 7.5 万亿元，并施加了其他限制措施。

这些措施正在奏效，所以我们不应对中国经济增长放缓的消息感到意外。然而到年末，政策制定者们可能很快决定他们的降温措施有些过火，可能试图升温，在进入 2011 年开始时推动经济增长。底线是，中国像亚洲其他国家和地区一样，是一个面临不同挑战的经济体，这些挑战是成功的挑战。

再加上中国近期让人民币升值的举动，尽管是逐步升值，即将看到的景象也许就是亚洲货币升值的图景之一。也许不会太久，几个月前人们担心的，即如何控制资本流入的问题，就会重新成为关注的焦点。

我们需要透过当前的市场迷雾，从近期的数据和政策行动中看到讯号。千万不能低估西方世界近期的下行风险。全球范围内的复苏可能只是亚趋势，但新兴经济体似乎会迎来更强劲的增长率。

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